引論公司價值評估的方法論體系解構(gòu) 1 第 一 章 威 廉 姆 斯 ( 1 9 3 8 ) : 股 利 折 現(xiàn) 模 型 30 第 一 節(jié) 《 投 資 估 值 理 論 》 33 一、威廉姆斯與《投資估值理論》 33 二、股利折現(xiàn)模型 34 第二節(jié) 威 廉 姆 斯 與 凱 恩 斯 估 值 思 想 之 爭 39 一 、凱恩斯與《通論》 39 二、選美比賽假說 40 三、內(nèi)在價值與心理價值之爭 41 第三節(jié) 威 廉 姆 斯 與 格 雷 厄 姆 估 值 思 想 之 爭 44 一、格雷厄姆與《證券分析：原理與技術(shù)》 44 二、絕對估值與相對估值 46 第四節(jié) 威 廉 姆 斯 對 投 資 組 合 與 公 司 金 融 的 影 響 52 一、威廉姆斯的投資集中化思想 52 二、馬科維茨的修正：投資分散化 54 三、威廉姆斯的投資價值守恒定理 57 第五節(jié) 估 值 的 兩 大 體 系 與 五 類 方 法 58 第二章 莫迪利安尼與米勒(1958):無關(guān)性定理61 第 一 節(jié) 杜 蘭 猜 想 63 一、杜蘭猜想 63 二、杜蘭的折中估值法 66 三、杜蘭估值思想評價 67 第二節(jié) 無 關(guān) 性 定 理 69 一、無關(guān)性定理核心假設(shè)：同質(zhì)化 69 二、關(guān)于公司價值的無關(guān)性定理 72 三、關(guān)于加權(quán)平均資本成本的無關(guān)性定理 75 四、股權(quán)資本成本：MM第二定理 76 五、對無關(guān)性定理證明的評價 78 第三節(jié) 兩 種 估 值 方 法 ： M M I 法 與 W A C C 法 81 一、稅收對無關(guān)性定理的扭曲 81 二、MM第一定理估值法 82 三、加權(quán)平均資本成本估值法 83 四、兩種基本估值方法的比較 89 五、股權(quán)價值的直接估算：股權(quán)現(xiàn)金流法 90 第四節(jié) W A C C 估 值 法 中 的 循 環(huán) 論 證 91 一、WACC法對估值流程的簡化 91 二、WACC法對資產(chǎn)定價研究的兼容性 92 三、WACC法的循環(huán)邏輯 98 第五節(jié) W A C C 法 中 循 環(huán) 邏 輯 的 解 釋 99 一、WACC的命題屬性 99 二、WACC循環(huán)邏輯易于被掩蓋的原因 101 三、打破WACC循環(huán)邏輯的可行路徑 102 第六節(jié) 三 種 稅 率 下 的 無 關(guān) 性 定 理 103 一、三種稅率 103 二、無關(guān)性定理的再成立 104 三、實際稅率的影響 105 第七節(jié) 第二代估值模型小結(jié) 106 第三章 斯科特(1976):含破產(chǎn)成本的估值模型 109 第 一 節(jié) 破 產(chǎn) 流 程 111 一、破產(chǎn)的由來 111 二、破產(chǎn)申請 112 三、重整 113 四、破產(chǎn)清算 113 五、破產(chǎn)終結(jié) 114 第二節(jié) 破 產(chǎn) 成 本 114 一、破產(chǎn)的直接成本 114 二、破產(chǎn)的間接成本 116 第三節(jié) 斯 科 特 估 值 模 型 117 一、債務(wù)合同優(yōu)先原則 117 二、投資者同質(zhì)化假設(shè) 117 三、股權(quán)價值估算 119 四、債務(wù)價值估算 122 五、公司價值估算 123 第四節(jié) 斯 科 特 模 型 與 M M 模 型 的 比 較 124 一、兩種估值法的相似性 124 二、兩種估值法的不同點 126 三、斯科特模型的復(fù)雜性 127 第五節(jié) 第 三 代 估 值 模 型 小 結(jié) 129 第四章 詹森和麥克林(1976):含代理成本的估值 模型 130 第 一 節(jié) 代 理 成 本 的 分 析 基 礎(chǔ) 133 一、一般均衡理論與博弈論發(fā)展 133 二、企業(yè)理論的發(fā)展 139 三、公司的法律虛構(gòu)屬性 144 四、代理成本的理論定義 144 第二節(jié) 詹 森 和 麥 克 林 估 值 模 型 146 一、股權(quán)代理成本 146 二、債務(wù)代理成本 148 三、詹森和麥克林估值模型 150 四、對詹森和麥克林估值模型的評價 151 第三節(jié) 詹 森 與 折 現(xiàn) 自 由 現(xiàn) 金 流 模 型 155 一、詹森對自由現(xiàn)金流的定義 155 二、折現(xiàn)自由現(xiàn)金流模型 158 三、折現(xiàn)股權(quán)自由現(xiàn)金流模型 161 第四節(jié) 第 四 代 估 值 模 型 小 結(jié) 164 第五章 格羅斯曼和哈特(1986):含控制權(quán)收益 的估值模型 166 第 一 節(jié) 威 廉 姆 森 對 交 易 成 本 的 分 析 171 一、兩個基本假設(shè) 171 二、不完全合同與交易成本的度量 173 三、資產(chǎn)專用性對交易成本的影響 174 四、交易成本與代理成本的比較 177 五、交易成本對估值方法論的指導(dǎo)意義 178 第二節(jié) 剩 余 控 制 權(quán) 與 格 羅 斯 曼 和 哈 特 估 值 模 型 179 一、格羅斯曼和哈特對企業(yè)定義的拓展 179 二、基于控制權(quán)的收益成本分析 181 三、格羅斯曼和哈特估值模型 184 第三節(jié) 我國不同股權(quán)比例下控制權(quán)分析 185 一、不同股權(quán)比例的控制權(quán)約定 185 二、不同比例下股權(quán)價值的非線性結(jié)構(gòu) 187 第四節(jié) 第五代估值模型小結(jié) 188 第 六 章 其 他 估 值 模 型 190 第 一 節(jié) 相 對 估 值 模 型 195 一、相對估值法 195 二、公司相對價值模型 195 三、股權(quán)相對價值模型 196 四、相對估值方法中的同質(zhì)化思想 197 第 二 節(jié) 重 置 成 本 估 值 模 型 198 一、重置成本與托賓Q 198 二、重置成本估值模型 199 第 三 節(jié) 實 物 期 權(quán) 估 值 模 型 202 一、期權(quán)定價 202 二、實物期權(quán)估值模型 205 結(jié)語估值：科學(xué)、哲學(xué)還是藝術(shù) 207 估值是一門科學(xué) 207 估值是一門哲學(xué) 208 估值是一門藝術(shù) 210 參考文獻(xiàn) 213