推薦序好的比喻，影響力會(huì)非常強(qiáng)大，能夠強(qiáng)烈地影響我們?nèi)绾嗡伎己腿绾涡袆?dòng)，也能夠強(qiáng)烈地影響這些行動(dòng)在真實(shí)世界產(chǎn)生的結(jié)果。比喻能夠驅(qū)動(dòng)人心，也能夠驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)。舉個(gè)非常有名的例子，亞當(dāng)·斯密把市場(chǎng)機(jī)制比喻成看不見的手，對(duì)經(jīng)濟(jì)思考有著重大影響力，成了理解自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要的共同認(rèn)知基礎(chǔ)。查爾斯·埃利斯創(chuàng)造了一個(gè)比喻，在投資界的影響力非常大，與看不見的手在經(jīng)濟(jì)世界的影響相當(dāng)。本書第1版是在1985年出版的，不過這個(gè)比喻在此十年之前就出現(xiàn)了，最早出現(xiàn)在埃利斯發(fā)表的一篇專業(yè)文章上。埃利斯以網(wǎng)球比賽為例向我們說明，參加業(yè)余網(wǎng)球比賽的選手，經(jīng)常是他們自己最大的敵人。業(yè)余選手之間比賽的贏家，往往并不是放小球最刁鉆的人，也不是發(fā)球最有力的人，專業(yè)比賽是這樣的，但業(yè)余比賽并不是這樣的。最后贏得業(yè)余比賽的選手，往往是出現(xiàn)非受迫性失誤次數(shù)最少的人。因此最好的業(yè)余比賽策略，就是簡(jiǎn)單地把球回過去，等待也是業(yè)余選手的對(duì)手擊球失誤。業(yè)余網(wǎng)球比賽的最佳策略，是避免過度努力擊球想要戰(zhàn)勝對(duì)手，與此類似，股票投資的最佳策略，是避免過度努力想要戰(zhàn)勝市場(chǎng)。成功的投資者，只是簡(jiǎn)單地買入并持有一個(gè)范圍很寬的指數(shù)基金，里面幾乎包括了市場(chǎng)上所有可以買賣的股票，然后耐心等著市場(chǎng)先生長(zhǎng)期跟著經(jīng)濟(jì)走，股價(jià)水平的長(zhǎng)期上漲，最終會(huì)反映出經(jīng)濟(jì)基本面的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。而投資者主動(dòng)積極地買入和賣出股票，不僅會(huì)發(fā)生額外的成本，交更多的稅，而且非�？赡艹霈F(xiàn)非受迫性失誤。日復(fù)一日，年復(fù)一年，市場(chǎng)不斷發(fā)展變化，這本書也不斷推出新版，現(xiàn)在有一點(diǎn)也變得越來越清楚，埃利斯的投資建議，用低成本指數(shù)基金來讓自己減少失誤，然后等待對(duì)手失誤，對(duì)于大多數(shù)業(yè)余投資人士是可行的，對(duì)于專業(yè)投資人士來說，也逐步變得同樣可行。一百年前，美國(guó)證券交易所超過90%的交易，都是個(gè)人投資者進(jìn)行的交易。在業(yè)余投資者主導(dǎo)的股票市場(chǎng)里，機(jī)構(gòu)里的專業(yè)投資者能夠更快得到信息，面對(duì)眾多不夠老練的個(gè)人投資者，就像專業(yè)網(wǎng)球選手打業(yè)余網(wǎng)球選手一樣，自然占有明顯優(yōu)勢(shì)，能夠戰(zhàn)勝被動(dòng)的指數(shù)基金。但是美國(guó)股市現(xiàn)在發(fā)生了巨大的變化，大多數(shù)投資者都投資了公募基金，或者說投資了ETF（交易所交易基金），由機(jī)構(gòu)來操作他們的企業(yè)員工養(yǎng)老金計(jì)劃，散戶普遍機(jī)構(gòu)化了，現(xiàn)在美國(guó)證券交易所超過90%的交易，都是由機(jī)構(gòu)里的專業(yè)投資人士操作的。在這種專業(yè)選手對(duì)專業(yè)選手的投資競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，戰(zhàn)勝市場(chǎng)變得極為罕見，即使投資技能最高超的專業(yè)人士，也極少有人能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)。在本書最新的第8版中，埃利斯用很多書面證據(jù)闡明，數(shù)據(jù)的鐵鉗正越夾越緊，他用新的證據(jù)表明，這本書和前面幾版講的中心思想相同，都依然有效，而且效力越發(fā)增大。標(biāo)準(zhǔn)普爾股票指數(shù)現(xiàn)在成了非官方的投資業(yè)績(jī)紀(jì)錄保持者。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司每半年公布一份標(biāo)普投資報(bào)告 （SPIVA），系統(tǒng)詳細(xì)地記錄了主動(dòng)管理型基金經(jīng)理的投資業(yè)績(jī)相對(duì)于寬基標(biāo)準(zhǔn)普爾股票指數(shù)表現(xiàn)如何。數(shù)據(jù)表明，每年超過2/3的公募基金，都跑輸了寬基股票指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾1500。還有，那些上個(gè)年度跑贏市場(chǎng)的基金經(jīng)理，往往下一年度無法戰(zhàn)勝市場(chǎng)，也不再是跑贏市場(chǎng)的基金經(jīng)理。回顧過去15年作為專業(yè)投資者的基金經(jīng)理業(yè)績(jī)記錄，再對(duì)比一下低成本寬基指數(shù)基金，超過90%的基金經(jīng)理都會(huì)羞愧地低頭認(rèn)輸。不止于此，那些跑贏市場(chǎng)的主動(dòng)管理型基金經(jīng)理人數(shù)占的百分比，隨著時(shí)間的推移在直線下降。主動(dòng)買入和賣出個(gè)股，以努力追求戰(zhàn)勝市場(chǎng)，不過是一種徒勞無效的嘗試，你可能會(huì)因此比對(duì)手失分更多，這真的只是一場(chǎng)輸家相爭(zhēng)更穩(wěn)者勝的比賽。埃利斯在書中傳達(dá)的信息，現(xiàn)在來看特別及時(shí)。新冠疫情肆虐的幾年，數(shù)百萬人躲在家里，滋生了賭博之風(fēng)，億萬美國(guó)人沉迷其中，這種風(fēng)氣也傳到了歐洲和亞洲。體育博彩的下注金額創(chuàng)下新的歷史紀(jì)錄，股票交易這種合法的賭博，已經(jīng)成了美國(guó)的國(guó)民集體休閑活動(dòng)。零傭金交易興起，推動(dòng)大批個(gè)人投資者把投資與賭博混為一談，結(jié)果都變成了日內(nèi)交易者。我們親眼看到那些破產(chǎn)的公司，股價(jià)竟然漲了5倍，這也才重新回到它們破產(chǎn)之前的股價(jià)估值水平。在羅賓漢這個(gè)非�；鸨�的股票在線交易平臺(tái)上，最受歡迎的股票往往也是最危險(xiǎn)、最變幻無常的股票，比如特斯拉，竟然一個(gè)交易日內(nèi)波動(dòng)幅度能夠高達(dá)25%。一些研究證據(jù)表明，個(gè)人投資者的股票交易實(shí)際上做得非常糟糕。巴伯和奧丁這兩位加利福尼亞大學(xué)的教授，分析了嘉信理財(cái)這家折扣證券經(jīng)紀(jì)公司散戶的主動(dòng)交易記錄，時(shí)間跨度為6年。兩位教授發(fā)現(xiàn)，這些主動(dòng)型交易者大幅跑輸指數(shù)，業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如只是簡(jiǎn)單買入并持有一只低成本指數(shù)基金的投資者。那些交易最頻繁的散戶，業(yè)績(jī)是最差的。兩位教授還研究了中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)股市的日內(nèi)交易者，日內(nèi)交易在那里特別流行，他們分析了這些日內(nèi)交易者過去15年的交易記錄。結(jié)果表明，只有不到1%的人能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)，99%的人都跑不贏市場(chǎng)，而你用一只低成本ETF就能輕松追平市場(chǎng)，戰(zhàn)勝99%的日內(nèi)交易者。超過80%的日內(nèi)交易者其實(shí)都是虧錢的。在對(duì)巴西日內(nèi)交易者的一項(xiàng)研究中，結(jié)果更慘，只有3%的日內(nèi)交易者能賺到錢。97%的日內(nèi)交易者一通操作猛如虎，長(zhǎng)期一算賬，其實(shí)自己是倒貼錢做交易。本書最新的第8版語言輕松活潑，讀著輕松愉快，埃利斯在書中闡明，嚴(yán)肅認(rèn)真的投資需要做到以下幾點(diǎn)：范圍寬廣的分散投資，再平衡，主動(dòng)稅收管理，避免市場(chǎng)擇時(shí)，堅(jiān)持投資策略不動(dòng)搖，運(yùn)用成本極低的指數(shù)投資工具。在最新的第8版里，埃利斯警告投資人一定要特別注意一點(diǎn)：在這個(gè)金融抑制的年代里，投資債券需要審慎考慮。世界各國(guó)的中央銀行已經(jīng)把債券利率壓制到零利率，歐洲和亞洲甚至都是負(fù)利率了。埃利斯警告說，在這樣一個(gè)金融環(huán)境下，即使能把通貨膨脹率壓制在2%以下，債券也很難成為合適的長(zhǎng)期投資工具。有了這樣最新的及時(shí)的投資建議，投資者遵循埃利斯推薦的最佳策略，可以大幅提升他們成為投資贏家的概率。伯頓·馬爾基爾普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授《漫步華爾街》作者前　言我真幸運(yùn)！在生活上，我很幸運(yùn)：娶的太太，出色女人，激勵(lì)我不斷前進(jìn)；生在美國(guó)，就讀于名校，受到最好的教育；我的父親，受人敬重，子女孫輩，都非常可愛。在事業(yè)上，我更是非常幸運(yùn)：做的行業(yè)，投資管理，魅力無窮，極受青睞；業(yè)內(nèi)相交，多是精英，他們聰明、專注，又極富創(chuàng)造性，我的朋友遍天下。投資這個(gè)事，看起來就復(fù)雜難懂，要做到聰明睿智，非得花費(fèi)很多時(shí)間精力才行。大多數(shù)人太忙了，哪里有足夠多的時(shí)間去學(xué)習(xí)關(guān)于投資所有重要的事。他們和你一樣，有很多和投資比起來自己更喜歡、更擅長(zhǎng)的事要做。我看到當(dāng)初吸引我進(jìn)入投資管理行業(yè)的那種長(zhǎng)期的專業(yè)精神，越來越向短期的商業(yè)利益妥協(xié)；我也看到越來越多的投資者十分焦慮，根本不知道如何做好長(zhǎng)期投資。這些現(xiàn)象讓我越來越擔(dān)憂。既然我在投資管理上相比一般投資大眾有那么多的優(yōu)勢(shì)，很明顯有責(zé)任、有義務(wù)做點(diǎn)兒事來服務(wù)大眾。正是有此初心，我才寫作此書。過去這50年，證券市場(chǎng)整體發(fā)生了巨變，由此也出現(xiàn)一個(gè)巨大的難題，讓業(yè)余投資者和專業(yè)投資者都難以解決。我會(huì)在第1章中解釋說明證券市場(chǎng)的巨變，這一章的名字就是輸家相爭(zhēng)更穩(wěn)者勝。因?yàn)槲覐男￠L(zhǎng)大的社會(huì)環(huán)境中有個(gè)傳統(tǒng)，要是你發(fā)現(xiàn)了一個(gè)問題，就應(yīng)該去找一個(gè)解決問題的好辦法，所以我就用直截了當(dāng)?shù)姆绞綄懗鲞@本小書，說明問題，給出辦法。每個(gè)投資者都要看清現(xiàn)實(shí)，直面問題，知道如何采取合理措施解決問題，這樣才能成為長(zhǎng)期的贏家，本來也應(yīng)該成為長(zhǎng)期的贏家。丘吉爾有句話說得好：人人都很想贏！我們做投資也都想贏，我們也都能贏，就是花費(fèi)更低的成本，承擔(dān)更小的風(fēng)險(xiǎn)，投入更少的時(shí)間和精力，贏得更好的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。但前提條件是，我們能夠清楚地確定我們真正的目標(biāo)，形成理性的長(zhǎng)期投資基本原則，始終堅(jiān)持這些原則不動(dòng)搖，這樣就能讓市場(chǎng)波動(dòng)為我們所用，而不是與我們?yōu)閿�。我在投資行業(yè)工作已經(jīng)有50多年，結(jié)識(shí)了世界各地眾多投資界精英，有實(shí)戰(zhàn)高手，也有理論名家，不斷向這些高手名家學(xué)習(xí)請(qǐng)教，讓我受益良多，感悟良多。我一直在努力從中收集和提煉投資成功的基本原則，我并不藏私，一直努力寫成通俗易懂的文章和圖書，廣為傳播。我這本小書里講的內(nèi)容，就是我總結(jié)的那些簡(jiǎn)單易懂的長(zhǎng)期投資基本原則。這些長(zhǎng)期基本原則，是你在投資中獲得成功的關(guān)鍵因素，過去50年是，未來50年還是。個(gè)人投資者也好，機(jī)構(gòu)投資者也好，必須既要有能夠自我約束的自律性，又要有想要避免自己陷入輸家游戲的主動(dòng)性，這樣才能真正貫徹執(zhí)行這些投資基本原則。確實(shí)，上市公司在變，生生滅滅；市場(chǎng)在變，漲漲跌跌；經(jīng)濟(jì)在變，起起伏伏，有時(shí)變化還很大。但是，成功投資的核心原則從來沒有變，過去從來沒有變，將來也不會(huì)變。正是因?yàn)檫@一點(diǎn)，讀完這本書，你就學(xué)到了投資成功的基本原則，你就知道了長(zhǎng)期投資成功所需要知道的一切。查爾斯·埃利斯寫于美國(guó)康涅狄格州紐黑文市2021年3月