前　　言在過去的三十年中，投資行業(yè)經(jīng)歷了翻天覆地的變化，并且發(fā)生了一場(chǎng)具有歷史意義的金融危機(jī)。在此期間，金融市場(chǎng)的大幅擴(kuò)張部分歸因于證券化和信用增強(qiáng)方面的創(chuàng)新，這些創(chuàng)新催生了新的交易策略。而這些策略的可行性又得益于通信和信息技術(shù)的發(fā)展，以及投資理論的進(jìn)步。金融危機(jī)也根植于快速發(fā)展背后機(jī)制的不完善。大量證券創(chuàng)新采用了過高的杠桿并夸大了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略的有效性。在監(jiān)管寬松及缺乏透明度的市場(chǎng)背景下風(fēng)險(xiǎn)并沒有被充分認(rèn)識(shí)，而這一體系中大型機(jī)構(gòu)的不穩(wěn)定因素也被掩蓋。我們的教材與時(shí)俱進(jìn)地反映了過往金融市場(chǎng)的發(fā)展與變化。本書主要為投資分析課程撰寫。編寫的基本原則是將真實(shí)的資料按照核心知識(shí)框架進(jìn)行整理后呈現(xiàn)給讀者。作者盡可能將不必要的數(shù)學(xué)和技術(shù)細(xì)節(jié)剔除，重點(diǎn)在于培養(yǎng)學(xué)生和從業(yè)人員建立投資直覺以面對(duì)職業(yè)生涯中不斷涌現(xiàn)出的新理念與挑戰(zhàn)。本書涉及投資者當(dāng)前普遍關(guān)注的主要話題，能幫助讀者在面對(duì)大眾媒體或更為專業(yè)的金融期刊上的議題或討論時(shí)，具有明辨洞察力。無論你立志成為職業(yè)投資人，還是成功的個(gè)人投資者，在當(dāng)今日新月異的環(huán)境中，這樣的能力尤為重要。盡管我們旨在向讀者提供最具實(shí)用性的材料，但三位作者均從事金融經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)術(shù)研究，導(dǎo)致書中內(nèi)容都具有很強(qiáng)的理論性。資本資產(chǎn)定價(jià)模型、套利定價(jià)模型、有效市場(chǎng)假說、期權(quán)定價(jià)模型以及現(xiàn)代金融研究領(lǐng)域的其他重要結(jié)論不僅代表了引人入勝的理論成果，對(duì)成功投資者的實(shí)踐同樣具有極強(qiáng)的指導(dǎo)性。為了與實(shí)踐靠得更近，我們還嘗試與特許金融分析師（CFA）協(xié)會(huì)保持一致。CFA協(xié)會(huì)除了推動(dòng)金融領(lǐng)域研究，還向欲獲取CFA資格的考生提供培訓(xùn)和認(rèn)證考試。CFA課程涉及的核心知識(shí)取得了杰出學(xué)者和行業(yè)實(shí)踐者的一致共識(shí)，為投資從業(yè)所。本書的許多特色都與CFA課程保持一致。幾乎每章末都包含部分CFA往年考題。第3章節(jié)選了CFA職業(yè)道德和職業(yè)行為準(zhǔn)則部分內(nèi)容。第28章在討論投資者和投資過程問題時(shí)，我們提供了CFA的一整套系統(tǒng)性框架，涵蓋了投資者目標(biāo)、最終投資策略約束等方面的內(nèi)容。章節(jié)末習(xí)題部分由全球領(lǐng)先的備考機(jī)構(gòu)Kaplan Schweser提供。在第12版中，我們繼續(xù)系統(tǒng)性地提供大量Excel表格，以便讀者更加深入研究金融概念。這些表格能讓你像專業(yè)投資者一樣使用復(fù)雜的分析工具來解決現(xiàn)實(shí)問題，表格可以從麥格勞-希爾官網(wǎng)（www.mhhe.com/Bodie12e）獲取�；�本理念盡管金融環(huán)境在不斷變化，但許多基本原則依然重要。我們相信基本原則應(yīng)該貫穿并驅(qū)動(dòng)整個(gè)學(xué)習(xí)過程，而且關(guān)注少數(shù)幾個(gè)中心思想可以簡(jiǎn)化對(duì)復(fù)雜知識(shí)的學(xué)習(xí)。這些原則對(duì)于理解未來金融市場(chǎng)中的證券交易和金融工具創(chuàng)新來說至關(guān)重要。基于此，本書在確立寫作理念時(shí)，強(qiáng)調(diào)參考現(xiàn)代金融學(xué)核心理論而非經(jīng)驗(yàn)性總結(jié)。本書貫穿始終的一個(gè)理念是：證券市場(chǎng)是接近有效的，大多數(shù)證券的定價(jià)取決于它們的風(fēng)險(xiǎn)和收益屬性。在競(jìng)爭(zhēng)性的金融市場(chǎng)，幾乎找不到免費(fèi)的午餐。這個(gè)簡(jiǎn)單的觀察結(jié)果成為投資策略制定過程中的重要前提。我們對(duì)投資策略的討論都是在有效市場(chǎng)假說的框架下進(jìn)行的，然而市場(chǎng)的有效程度永遠(yuǎn)是一個(gè)沒有終點(diǎn)的討論（本書用了整整一章來討論行為金融對(duì)有效市場(chǎng)假說的挑戰(zhàn)）。我們希望本書的討論在這一閃爍著傳統(tǒng)智慧光芒的投資領(lǐng)域中表達(dá)出具有建設(shè)性的批判觀點(diǎn)。特色主題本書圍繞以下幾個(gè)主題展開。（1）本書的第一個(gè)中心主題是，一般認(rèn)為，在美國(guó)這樣發(fā)展成熟、接近信息有效的市場(chǎng)中，參與者基本不能獲得免費(fèi)的午餐。第二個(gè)主題為風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡，這仍然屬于沒有免費(fèi)的午餐的范疇，它是指獲得高收益永遠(yuǎn)需要承擔(dān)更高的投資風(fēng)險(xiǎn)。然而，這個(gè)觀點(diǎn)留下了一些未回答的問題：應(yīng)如何衡量一項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)？如何計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)與期望收益的權(quán)衡關(guān)系？運(yùn)用現(xiàn)代投資組合理論來解決這些問題，這也是本書的一個(gè)編寫原則�，F(xiàn)代投資組合理論關(guān)注有效分散投資組合的技術(shù)和含義，我們不僅關(guān)注分散投資對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的影響，同時(shí)關(guān)注有效分散投資為合理計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系所帶來的啟示。（2）本書更加注重資產(chǎn)配置的相關(guān)內(nèi)容。我們選擇這個(gè)側(cè)重點(diǎn)有兩個(gè)理由：首先，資產(chǎn)配置是每個(gè)投資者確實(shí)經(jīng)歷的過程。一開始你可能將所有資金都存放在銀行賬戶中，接著你開始考慮如何將一部分資金投入風(fēng)險(xiǎn)稍高的資產(chǎn)中，以獲得更高的收益。在這一步中，考慮的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)類別有股票、債券、房地產(chǎn)等。這就是一項(xiàng)典型的資產(chǎn)配置決策。其次，資產(chǎn)類別配置的重要性遠(yuǎn)高于證券選擇決策的重要性。資產(chǎn)配置是投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益特征的首要決定因素，所以在學(xué)習(xí)投資決策時(shí)也應(yīng)放在首要位置來考慮。（3）相比其他投資學(xué)教材，本書對(duì)期貨、期權(quán)以及其他衍生證券的講解更加廣泛和深入。金融衍生品市場(chǎng)已經(jīng)成為整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中至關(guān)重要、不可或缺的一個(gè)組成部分。不論你立志成為專業(yè)的金融從業(yè)者還是成功的個(gè)人投資者，都需要對(duì)衍生品市場(chǎng)有精深的了解。第12版的變化下面列出的是第12版中的一些變化和調(diào)整。這并不是一幅詳盡的路線圖，而是針對(duì)第11版的增減和變化做出一個(gè)概覽性說明。第1章　投資環(huán)境本章新增了金融科技和加密貨幣的相關(guān)內(nèi)容。第2章　資產(chǎn)類別與金融工具本章更新了有關(guān)LIBOR丑聞的內(nèi)容，同時(shí)也提出了在未來幾年內(nèi)可能實(shí)施的LIBOR的替代方案。第3章　證券是如何交易的本章已針對(duì)市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的發(fā)展進(jìn)行了更新，包括指定做市商的相關(guān)替換。第5章　風(fēng)險(xiǎn)與收益入門及歷史回顧本章進(jìn)行了廣泛的重組和充分的精簡(jiǎn)。關(guān)于利率的材料和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)-收益關(guān)系的歷史證據(jù)的討論得到了統(tǒng)一。第7章　有效分散化本章廣泛地改寫了關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)集合、風(fēng)險(xiǎn)共享和時(shí)間分散化的討論，更加強(qiáng)調(diào)理論的直覺性理解。第9章　資本資產(chǎn)定價(jià)模型本章增加了更多關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型的擴(kuò)展討論，特別是工資收入和其他非財(cái)務(wù)性收入對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡的影響。第10章　套利定價(jià)理論與風(fēng)險(xiǎn)收益多因素模型本章現(xiàn)在包含多因素證券市場(chǎng)線估計(jì)和實(shí)現(xiàn)的明確說明，以及有關(guān)聰明的貝塔的新內(nèi)容。第11章　有效市場(chǎng)假說本章增加了新近發(fā)現(xiàn)的市場(chǎng)異象的資料，例如波動(dòng)率、應(yīng)計(jì)項(xiàng)目、增長(zhǎng)和盈利能力等內(nèi)容。第12章　行為金融與技術(shù)分析本章更新并擴(kuò)展了有關(guān)行為偏差的材料，這些行為偏差刻畫了投資者的決策特征。第13章　證券收益的實(shí)證證據(jù)本章增加了對(duì)期望收益決定因素（特性還是因素敏感性）辯論的相關(guān)討論。第18章　權(quán)益估值模型本章涵蓋了更多關(guān)于增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的例子和討論，還包括了對(duì)Shiller市盈率（周期性調(diào)整市盈率）的討論。第24章　投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)本章改進(jìn)了M2和T2度量的推導(dǎo)和動(dòng)機(jī)，它們?cè)噲D根據(jù)更易于解釋的元素來重述夏普比率和特雷諾測(cè)度。本章還擴(kuò)展了在解釋已公布的投資業(yè)績(jī)時(shí)對(duì)選擇性偏差的討論。第26章　對(duì)沖基金本章已更新，以包含有關(guān)高頻對(duì)沖基金策略的更多資料。第28章　投資政策與特許金融分析師協(xié)會(huì)結(jié)構(gòu)本章增加了有關(guān)線上退休規(guī)劃的材料，并擴(kuò)展且優(yōu)化整合了有關(guān)各種投資者面臨的目標(biāo)和約束的資料。組織與內(nèi)容本書的七大部分是相互獨(dú)立的，可以安排多種教學(xué)順序。由于本書所提供的資料足夠兩個(gè)學(xué)期來學(xué)習(xí)，所以只用一個(gè)學(xué)期授課的老師需要對(duì)教學(xué)內(nèi)容進(jìn)行取舍。第一部分是緒論，主要對(duì)金融環(huán)境做了系統(tǒng)性的介紹。我們討論了金融市場(chǎng)中的主要參與者，對(duì)在市場(chǎng)中交易的證券種類做了概覽性的介紹，并解釋了證券是如何、在何處進(jìn)行交易的。我們同時(shí)也深入地討論了共同基金以及其他投資公司的角色，而這些公司正成為我們個(gè)人投資者越來越重要的投資渠道。此外，最重要的一點(diǎn)在于，我們討論了金融市場(chǎng)如何全方位影響全球經(jīng)濟(jì)，就像我們?cè)?008年金融危機(jī)中所看到的那樣。對(duì)于第一部分所提供的資料，授課老師應(yīng)該盡早將各個(gè)項(xiàng)目分配到學(xué)期各階段中。這些項(xiàng)目可能要求學(xué)生細(xì)致地分析某一類特定證券。許多授課老師都愿意讓學(xué)生參與到某種投資游戲中，本書在這些章節(jié)中所提供的資料將有助于這一活動(dòng)的開展。第二部分和第三部分包括現(xiàn)代投資組合理論的核心內(nèi)容。第5章對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行了總體的探討，對(duì)歷史收益長(zhǎng)期遵循風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡原則進(jìn)行了相應(yīng)的介紹，并介紹了股票收益分布的相關(guān)內(nèi)容。我們?cè)诘?章中更加細(xì)致地關(guān)注投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好及其在資產(chǎn)配置過程中的表現(xiàn)。在接下來的第7章和第8章，我們分別討論了有效分散化（第7章）以及利用指數(shù)模型來實(shí)施投資組合最優(yōu)化的過程（第8章）。在介紹了第二部分現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論以后，我們?cè)诘谌�部分中�?duì)該理論風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)期望收益的均衡結(jié)構(gòu)做了探討。第9章介紹了資本資產(chǎn)定價(jià)模型。第10章對(duì)多因素風(fēng)險(xiǎn)以及套利定價(jià)理論做了介紹。第11章介紹并討論了有效市場(chǎng)假說理論以及支持和反對(duì)有效市場(chǎng)假說的實(shí)證證據(jù)。第12章介紹了行為金融學(xué)對(duì)市場(chǎng)理性的批判。最后我們以第13章證券收益的實(shí)證證據(jù)對(duì)第三部分做了總結(jié)，該章包括風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系的實(shí)證證據(jù)以及流動(dòng)性對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的影響。第四部分是對(duì)證券估值相關(guān)內(nèi)容的介紹。該部分對(duì)固定收益證券債券的價(jià)格與收益（第14章）、利率期限結(jié)構(gòu)（第15章）以及債券資產(chǎn)組合管理（第16章）做了介紹。第五部分和第六部分主要與權(quán)益證券和衍生證券內(nèi)容相關(guān)。如果你的課程著重點(diǎn)在證券分析并且不對(duì)資產(chǎn)組合理論進(jìn)行介紹，那么你可以直接從第一部分跳到第四部分，本書依然可以保持教學(xué)內(nèi)容的連貫性。最后，第七部分介紹了對(duì)投資組合經(jīng)理來說較為重要的幾個(gè)論題，包括投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、投資的國(guó)際分散化、主動(dòng)型投資組合管理以及在投資組合管理過程中的協(xié)議等實(shí)際問題。該部分還包括一章有關(guān)對(duì)沖基金的內(nèi)容。